اسٹاک زیادہ اتار چڑھاؤ وقت اور لہر انتظار نہ کریں۔

اس مضمون کو آخری بار اپ ڈیٹ کیا گیا تھا۔ جون 21, 2022

نوٹ 17 جون 2022 – اسٹاک میں مزید اتار چڑھاؤ – وقت اور لہر انتظار نہ کریں

مرکزی بینک کی پالیسی کے ساتھ ساتھ، سیاسی معیشت اور قیمت کا تعین سرمایہ کاری کے مالیات کے لیے تمام متعلقہ ہیں۔ یہ پہلو اتفاق رائے سے حال ہی میں سامنے آئے۔ پچھلی دہائی کے برعکس (یا کچھ کے لیے تین بھی) اب اور اگلے 12 – 18 مہینوں کے لیے، یہ مرکزی بینک کی پالیسی ہے جس کی پیروی کرنے کا امکان ہے، پیش رفت کی قیادت نہیں کرنا۔ دریں اثنا، نزاکت بڑے اور معمولی آمرانہ نیز جمہوری ممالک کے درمیان انفرادی اور عالمی طور پر اجتماعی طور پر ظاہر ہوتی ہے۔ وقت اور جوار کا انتظار نہ کریں کی پرانی کہاوت لاگو ہوگی کیونکہ سرمایہ کاری کے مالیات کو دائمی طور پر دبے ہوئے انتظامی نرخوں سے دور تنظیم نو کی جاتی ہے۔ موثر سرگرمی کی صلاحیت سے پہلے مالیاتی تخلیق اکثر افراط زر کا باعث بنی ہے، چاہے وہ ترقی یافتہ یا ابھرتے ہوئے ممالک میں ہو، ماضی میں مثال کے طور پر 1970 کی دہائی میں اور موجودہ لیکن اب بڑے پیمانے پر مقداری آسانی، دونوں ہی خام تیل کی بلند قیمتوں کے جھٹکے کے ساتھ۔

فیڈرل ریزرو کا ایک محور اثاثہ جات کے محکموں کے لیے باہر نکلنے کے راستے کا مزید اشارہ کرتا دکھائی دیتا ہے۔ جون 14/15 2022 FOMC میں، بڑے انتظامی شرح میں اضافے کی ایک طویل ترتیب کے امکان کا اشارہ دیا گیا تھا، موجودہ قسط 75 بیس پوائنٹس کے ساتھ۔ 2023 کے وسط تک ٹرمینل ریٹ ہونے کے طور پر 3.50% کے ہمارے اس وقت کے جارحانہ نظریہ کے مقابلے میں، اعداد و شمار کے ساتھ ساتھ مرکزی بینک کی کمنٹری اس بات کی نشاندہی کرتی ہے کہ فیڈ فنڈز کے لیے 5% کی خلاف ورزی کی جا سکتی ہے اور قدر کو روایتی سطح پر لایا جا سکتا ہے۔ ترقی یافتہ ممالک میں بینک آف انگلینڈ، بینک آف کینیڈا، ریزرو بینک آف آسٹریلیا اور سب سے زیادہ ترقی کے ساتھ ابھرتے ہوئے ممالک میں، ریزرو بینک آف انڈیا بھی اسی طرح لچکدار نظر آتے ہیں۔ پھر بھی، تمام مرکزی بینک اس لین میں نظر نہیں آتے، خاص طور پر ترقی یافتہ ممالک میں بینک آف جاپان اور ابھرتے ہوئے ممالک میں بینک آف ترکی۔ پالیسی کا انحراف اور کرنسی کا بہاؤ مارکیٹ کے وقفوں کا حصہ رہا ہے، چھوٹے یا بڑے جیسے کہ 1987 میں۔ گھریلو تناؤ سے پیدا ہونے والے تجارتی تناؤ کے بارے میں، یورپ میں، ابھرتے ہوئے ممالک اور وسائل کی کرنسیوں کے لیے بھی ین سے امریکی ڈالر کے مقابلے میں کمزوری قابل ذکر ہے۔ جیسے کینیڈا اور آسٹریلیا۔

2022 میں بہت پہلے ایک اور چوکس سگنل میں، جب کہ فیڈ نے اپنی نگرانی میں نظاماتی بینکوں کے لیے تناؤ کے ٹیسٹ جاری کیے تھے، حال ہی میں برطانیہ اور براعظم یورپ دونوں میں، تناؤ کے ٹیسٹ سگنلنگ حال ہی میں سامنے آئے ہیں۔ واپسی تک پہنچنے کے لیے فائدہ اٹھانے کے خطرے پر، غیر بینکنگ مالیات جو مرکزی بینک کی نگرانی سے باہر ہو سکتے ہیں لیکن کیپٹل مارکیٹوں میں موجودہ حرکت کی تیزی سے ناخوشگوار حیرت کے لیے ہمارے لیے تشویش کا باعث ہیں۔

نئے نتائج کے قریب آنے کے ساتھ، حیران کن کمپنیوں کی تعداد اور ان کی شعبہ جاتی وسعت رہی ہے جو آپریشنل لاگت کے چیلنجوں پر بات کر رہے ہیں – نہ صرف 2009 کے بعد کے اس کمائی سائیکل کے مقابلے میں بلکہ بہت سے پہلے کے مقابلے میں، اس کے قابل بحث استثناء کے ساتھ 1980 کی دہائی کی عظیم تنظیم نو۔ تصوراتی کاروبار، لیوریج اور شیئر بائی بیکس کے بجائے، ہم موجودہ فوائد کو مضبوط بیلنس شیٹ اور مضبوط آپریشنل کنٹرول کے ساتھ دیکھتے ہیں۔ ان پہلوؤں کو پہلے ہی سخت متاثرہ انفارمیشن ٹیکنالوجی کے شعبے میں دیکھا جا سکتا ہے جو S&P 500 کے تقریباً 32% تک پہنچ چکا ہے، فی الحال 28% کے قریب ہے لیکن پھر بھی رفتار کے خلاف جھکاؤ کے لیے ہمارے مقررہ ہدف 25% سے اوپر ہے اور جس کے بارے میں نام نہاد میراثی تجربہ کار کمپنیوں نے بہتر انعقاد کیا ہے۔

خطرے کے پریمیم اور مقررہ آمدنی کی پیداوار پر، موجودہ موڑ میں عالمی بنیادوں پر خودمختار بانڈز کے اندر اور کارپوریٹ سیکٹر کے اندر، کریڈٹ ٹرانچز کے اندر پھیلاؤ میں شامل ہیں۔ یہ اتنا عرصہ پہلے کی پیداوار کے لئے کھینچنے کے لئے سوچ کے بازار کے برعکس ہے۔ 2008 اور 2021 میں سرمایہ کاری کے بہت سے طریقوں کے برعکس آئینے میں، ریورس ری سیٹ سے اتار چڑھاؤ کا امکان ہے۔ ماضی کے طور پر، موجودہ ریچھ مارکیٹ کے دباؤ کے خاتمے میں ایک شاندار ناکامی شامل ہونے کا امکان ہے جو کہ ابھی ہونا باقی ہے، اس کے باوجود پیشگی فیکٹرنگ اور ڈارک پول فنانسنگ۔ 1970 کی دہائی میں گروہوں کے فتنوں میں اضافہ، 1980 کی دہائی میں وسائل کے شعبے اور 1990 کی دہائی کے آخر میں ٹیکنالوجی میڈیا ٹیلی کام کیتھرسس میں تناظر موجود ہے۔ جغرافیائی یا شعبے کی گردش کے بجائے، فائدہ فی الحال مالی طاقت اور ترسیل کے آپریشنل معیار پر ہوسکتا ہے۔

بڑے اور معمولی آمرانہ اور جمہوری ممالک کے درمیان انفرادی اور عالمی سطح پر اجتماعی طور پر نمایاں نزاکت نظر آتی ہے۔ جغرافیائی سیاسی تناؤ طول پکڑتا دکھائی دے رہا ہے۔ 1980 کی دہائی میں اس وقت کے امریکی صدر ریگن کے اس مشاہدے کو سمجھنے میں برسوں لگے کہ اس وقت کے سوویت یونین کی اقتصادی صلاحیت سے زیادہ دفاعی اخراجات اس کی نزاکت کو ظاہر کر دیں گے۔ نیوکلیئر سیبر رٹلنگ اور اصل جھلسی ہوئی زمین کی حکمت عملی کے باوجود، آج روس کے لیے اس کے موجودہ حالات میں ایسا ہی ہو سکتا ہے یوکرائن کی جنگ. دریں اثنا، عالمی لاجسٹکس کی کمزوریاں جو 2021 کی وبا کے آغاز میں سامنے آئی تھیں اور اب بنیادی غذائی اجناس کے ساتھ ساتھ ہائیڈرو کاربن کی دستیابی پر قابو پانے میں کافی وقت لگ سکتا ہے، یہاں تک کہ انتہائی بنیادی صارفین اور کمپنیوں کے لیے بھی جاری قیمت پر۔ 12 جون 2022 سے وارڈز پر 19 ویں سنگاپور سیکورٹی سمٹ میں، ریاست ہائے متحدہ امریکہ اور چین کے درمیان بیان بازی گرم ہو گئی ہے، بظاہر تائیوان پر لیکن امکان ہے کہ ایشیا میں جنوبی چین کے سمندروں سے لے کر وسیع تر ہند-بحرالکاہل خطے تک وسیع تناظر میں۔ شمالی کوریا کی طرف سے میزائل تجربات کی کثرت اب جنوبی کوریا اور جاپان سے ملتی جلتی دکھائی دیتی ہے۔ دریں اثناء مشرق وسطیٰ میں جنگ اور ایران کے ساتھ جوہری معاہدہ ابھی تک حل طلب ہے۔ ریاستہائے متحدہ میں، نومبر کے وسط مدتی انتخابات میں اب صرف چار ماہ رہ گئے ہیں۔ اسی ٹائم فریم میں چین کی اہم سی پی سی کانگریس ہے۔ یورپ میں بھی یوکرین کی جنگ کی پیشرفت اقتصادی اور دفاعی ڈھانچے کو متاثر کرتی ہے، دیگر نمایاں پیش رفتوں کا ایک سلسلہ ظاہر ہوتا ہے جیسے کہ برطانوی بریگزٹ پر نظرثانی کے مطالبات، کمزور مینڈیٹ والی بہت سی حکومتوں کے درمیان، ضمنی انتخابات میں برطانیہ سے لے کر؛ ایک اتحاد کے ساتھ جرمنی؛ اور اب فرانس میں اپنے پارلیمانی انتخابات میں۔ 2021 میں مارکیٹوں میں بہت سے مضمر مفروضوں کے برعکس، سیاسی معیشت کا ماحول کئی طریقوں سے نازک دکھائی دیتا ہے جو کہ قریبی مدت کے لیے دباؤ کے ذریعے سرمایہ کاری کے لیے منفی ثابت ہو سکتا ہے۔

یہاں تک کہ جب کہ 2022 کے ابتدائی موسم گرما میں ترقی یافتہ ممالک میں مہنگائی کئی اقدامات میں 10 فیصد کی طرف دھکیل دی گئی ہے اور کئی ابھرتے ہوئے ممالک میں دوہرے ہندسوں میں بہت زیادہ ہے، عالمی بینک، او ای سی ڈی اور پرائیویٹ تنظیمیں تجویز کرتی ہیں کہ 2022 میں عالمی سالانہ جی ڈی پی نمو ہو سکتی ہے۔ 2021 میں 6% کے قریب رہنے کے بعد 3% جیسی کساد بازاری کے قریب رہیں، اعتراف کے طور پر کووِڈ وبائی امراض کے افسردہ اڈے سے۔ چین کی کلیدی ترقی کی معیشت میں، اس کے عالمی محرک کے مقابلے میں اس کی ہدف کی سالانہ جی ڈی پی کی شرح نمو کو 4-5 فیصد تک کم کر دیا گیا ہے، جس کی وجہ سے 20 سال کی اوسط شرح 10 فیصد سے زیادہ ہے اور اس کی واحد سال 2007 کی بلند ترین شرح 15 فیصد کے قریب ہے۔ پری کوویڈ اور پری کریڈٹ ڈپریس پیریڈز۔ ہم اس بات کو تسلیم کرنے کے لیے سرمایہ کاری کے لیے متعلقہ ہوتے ہوئے دیکھتے ہیں کہ موجودہ وبائی بیماری، جاری جنگ اور موجودہ بلند افراط زر کے ماحول کے درمیان ترقی کی حرکیات ممکنہ طور پر تبدیل ہو رہی ہیں۔ اس سے قبل حالیہ دہائیوں میں، ترقی یافتہ اور ابھرتے ہوئے ممالک میں یکساں طور پر صارفین کے اخراجات کی خواہش، ابھرتے ہوئے ممالک میں شماریات کی معیشتوں سے مارکیٹ پر مبنی پالیسیوں کا ارتقا، کاروباری اداروں کے ذریعہ وقتی طور پر عالمی لاجسٹکس اور آخر میں لیکن کم از کم، بڑے پیمانے پر مقداری آسانی سبھی اہم کرداروں کی حامل تھیں۔ لیکن اب یہ مرکب بہت زیادہ پیچیدہ ہونے کا امکان ہے۔

کاروباروں کے لیے، وقتی لاجسٹکس کی ضرورت محسوس کی گئی تھی، مثال کے طور پر سویز کینال کے جہاز رانی کے حادثے سے پہلے اور جاری کووِڈ وبائی مرض کے دوران اور اب یوکرین میں جنگ کے دوران۔ موسمیاتی تبدیلی سے طویل مدتی میں ایک اور عنصر کا امکان ہو گا۔ بنیادی شرائط میں، موثر سرگرمی کی صلاحیت سے پہلے رقم کی تخلیق مہنگائی کا باعث بنی ہے، چاہے مثال کے طور پر ابھرتے ہوئے زمبابوے میں جاری ہو۔ یا 1920/1930 کی دہائی کے اوائل میں ویمار جرمنی؛ یا 1970 کی دہائی میں بندوق اور مکھن کی امریکی پالیسی اور موجودہ لیکن تیزی سے ماضی میں بڑے پیمانے پر مقداری آسانی – دونوں ہی خام تیل کی بلند قیمتوں کے جھٹکے کے ساتھ۔ ہم سمجھتے ہیں کہ فی الحال بلند افراط زر اور سست، منقطع اقتصادی ترقی کے درمیان، کئی بڑے مرکزی بینکوں کے درمیان سرایت شدہ افراط زر جیسے پہلوؤں کے خطرے کی بڑھتی ہوئی شناخت سامنے آئی ہے۔ اس طرح، فیڈرل ریزرو کی طرف سے اب کئی مہینوں سے جاری ایک محور اثاثہ جات کے محکموں کے لیے باہر نکلنے کے راستوں کا اشارہ دینے میں مزید زور دیتا ہے۔ جون 14/15 2022 FOMC میں، بڑے انتظامی شرح میں اضافے کی ایک طویل ترتیب کے امکانات کو بڑھایا گیا، جس کی موجودہ قسط 75 بنیادی پوائنٹس ہے۔ 2023 کے وسط تک اس کے ٹرمینل ریٹ ہونے کی وجہ سے 3.50% کے ہمارے اس وقت کے جارحانہ نظریہ کے مقابلے میں، اعداد و شمار کے ساتھ ساتھ مرکزی بینک کی کمنٹری سے ظاہر ہوتا ہے کہ فیڈ فنڈز کی شرحوں کے لیے 5% کی خلاف ورزی کی جا سکتی ہے جس کے اثرات روایتی سطحوں پر قدر کو کم کرنے کے لیے ہیں۔ . ترقی یافتہ ممالک میں بینک آف انگلینڈ، بینک آف کینیڈا، ریزرو بینک آف آسٹریلیا اور سب سے زیادہ ترقی کے ساتھ ابھرتے ہوئے ممالک میں، ریزرو بینک آف انڈیا نے بھی اسی طرح نرمی کی ہے۔ پھر بھی، تمام مرکزی بینک اس لین میں نظر نہیں آتے، خاص طور پر بینک آف جاپان ترقی یافتہ ممالک میں اور بینک آف ترکی ابھرتے ہوئے ممالک میں۔

پالیسی کا انحراف اور کرنسی کا بہاؤ مارکیٹ کے وقفوں کا حصہ رہا ہے، چھوٹے یا بڑے جیسے کہ 1987 میں۔ ین حالیہ پھسلن میں قابل ذکر رہا ہے اور 1987 میں اس میں تیزی سے اضافہ ہوا تھا، اس بات کو واضح کرتا ہے کہ کرنسی کی شرحوں میں تبدیلی کا طول و عرض ہی نہیں حیران کر سکتا ہے۔ کیپٹل مارکیٹس. ایک اور محتاط سگنل میں، جب کہ Fed نے 2022 میں بہت پہلے اپنی نگرانی میں نظاماتی بینکوں کے لیے دباؤ کے ٹیسٹ جاری کیے تھے، یورپ میں حال ہی میں برطانیہ اور براعظم یورپ دونوں میں، حال ہی میں تناؤ کے ٹیسٹ سگنلنگ سامنے آئی ہے۔ واپسی تک پہنچنے کے لیے فائدہ اٹھانے کے خطرے پر، غیر بینکنگ مالیات جو مرکزی بینک کی نگرانی سے باہر ہو سکتے ہیں، ہمیں کیپیٹل مارکیٹوں میں موجودہ حرکات کی تیزی سے ناخوشگوار حیرت کے لیے تشویش کا باعث معلوم ہوتے ہیں۔ امریکی ڈالر کے مقابلے میں ین سے لے کر یورپ تک ابھرتے ہوئے ممالک حتیٰ کہ کینیڈا اور آسٹریلیا جیسی وسائل کی کرنسیوں تک کی کمزوری قابل ذکر ہے۔ جیسے جیسے عالمی نمو سست ہوتی ہے اور افراط زر بلند رہتا ہے، تجارتی تناؤ جیسے پولی دباؤ ملکی پالیسی کے دباؤ کے جواب میں ٹیرف اور دیگر رکاوٹوں میں مزید بڑھ سکتے ہیں۔

کمپنیوں کے لیے، اب آنے والی اگلی قسط سے پہلے اور اب کی ریلیز میں، نتائج کی بحث 2009 کے بعد کے ادوار سے بالکل مختلف رہی ہے۔ آپریشنل لاگت کے چیلنجوں پر بات کرنے والوں کی کمپنیوں کی تعداد اور شعبہ جاتی وسعت حال ہی میں نمایاں رہی ہے – نہ صرف 2009 کے بعد کے اس کمائی سائیکل کے مقابلے میں بلکہ اس سے پہلے کی بہت سی کمپنیوں کے مقابلے میں، اس کی دلیل مستثنیٰ ہے جس نے عظیم تنظیم نو کو جنم دیا۔ 1980 کی دہائی تصوراتی کاروبار، لیوریج اور شیئر بائ بیکس کے بجائے، ہم اس وقت مضبوط بیلنس شیٹس اور مضبوط آپریشنل کنٹرول کے ساتھ فوائد کو دیکھتے ہیں۔ یہ پہلو پہلے ہی سخت متاثرہ انفارمیشن ٹیکنالوجی کے شعبے میں دیکھے جا سکتے ہیں جو S&P 500 کے تقریباً 32% تک پہنچ چکا ہے، فی الحال 28% کے قریب ہے لیکن پھر بھی ہمارے 25% کے محدود ہدف سے اوپر ہے جسے ہم رفتار کے خلاف جھکاؤ کا اشارہ دیتے تھے۔ نام نہاد میراثی تجربہ کار کمپنیوں نے بہتر انعقاد کیا ہے۔ زیادہ وسیع طور پر اور پچھلے حالیہ سہ ماہیوں کے برعکس جہاں محض ملاقاتوں میں اکثر کم اتفاق رائے کی تعریف کی گئی تھی، اس طرح کے جوش و خروش کو ممکنہ طور پر ویلیو ایشن اور آپریشنل ڈیلیوری پر توجہ دینے سے بدل دیا گیا ہے۔ خطرے کے پریمیم بمقابلہ مقررہ آمدنی کی پیداوار پر، موجودہ موڑ میں عالمی بنیادوں پر خودمختار بانڈز کے اندر اور کارپوریٹ سیکٹر کے اندر، کریڈٹ ٹرانچز کے اندر پھیلاؤ میں شامل ہیں – جو کہ بہت پہلے کی پیداوار کے لیے بڑھنے کے رجحان سے واضح تضاد ہے۔

ہم ان افعال کو کم سے کم دبائے ہوئے انتظامی نرخوں سے دور دیکھتے ہیں جیسا کہ ابھی بھی جاری ہے، بشمول ایکویٹی ویلیویشن ری ایڈجسٹمنٹ۔ اگلے 12-18 مہینوں میں رول الٹ پلٹ کرتے ہوئے، مرکزی بینکوں کو ممکنہ طور پر اس کی پیروی کرنے پر مجبور کیا جا رہا ہے، نہ کہ سیاسی معیشت اور سرمایہ کاری کے فنانس کے لیے تشخیصی پیش رفت کی قیادت۔ 2009 اور 2021 میں سرمایہ کاری کے بہت سے طریقوں کے برعکس آئینے میں، ایک ریورس ری سیٹ سے اتار چڑھاؤ اور معیار کے حق میں ہونے کا امکان ہے۔ ماضی کی طرح، موجودہ ریچھ مارکیٹ کے دباؤ کے خاتمے میں ایک شاندار ناکامی شامل ہونے کا امکان ہے جو کہ ابھی ہونا باقی ہے، پیشگی فیکٹرنگ اور ڈارک پول فنانسنگ کو برداشت نہ کرنا۔ تناظر 1970 کی دہائی میں گروہوں کے فتنوں، 1980 کی دہائی میں وسائل کے شعبے اور 1990 کی دہائی کے آخر میں ٹیکنالوجی میڈیا ٹیلی کام کیتھرسس سے پیدا ہوتا ہے۔ جغرافیائی یا شعبے کی گردش کے بجائے، موجودہ فائدہ مالی طاقت اور ترسیل کے آپریشنل معیار کے ساتھ ہونے کا امکان ہے۔