اس مضمون کو آخری بار اپ ڈیٹ کیا گیا تھا۔ جون 10, 2022
وال سٹریٹ کی مارکیٹوں میں جوش و خروش میں اضافہ ہوا جس میں سالوں کے ریکارڈ شیئر بائ بیکس اور تیز رفتار لیوریج شامل ہیں، بیلنس شیٹ/مالی مضبوطی کے صحیح معنوں میں نظامی پہلوؤں کے بارے میں تحفظات کا سامنا کرنا پڑا۔
اب تبدیل شدہ حالات خطرے کے لیے بیلنس شیٹ کی جانچ پڑتال کو نافذ کریں گے۔ بینجمن گراہم اور ڈیوڈ ڈوڈ کے سیکورٹی تجزیہ کے 1934 کے اصل ایڈیشن کے دیباچے میں قابل ذکر ہے ” … ان تمام لوگوں کے لیے جو سیکورٹی کی اقدار میں سنجیدہ دلچسپی رکھتے ہیں… [مصنفین کی طرف سے] سرمایہ کاری کو قیاس آرائی سے ممتاز کرنے پر بہت زور دیا گیا ہے۔ ، حفاظت کے صحیح اور قابل عمل ٹیسٹ ترتیب دینے پر، اور سرمایہ کاروں کے حقوق اور حقیقی مفادات کو سمجھنے پر…”۔
ہر وقت کی مدت مختلف ہوتی ہے۔ والاسٹریٹ کچھ مالیاتی طاقت کی اہمیت کو اجاگر کرنے میں نمایاں ہیں، خاص طور پر جب حالات بدلتے ہیں۔ قیاس آرائیوں کی زیادتی، افسردگی اور دوسری جنگ عظیم کے بعد، اگلی نصف دہائی بیلنس شیٹ کی توجہ کا مرکز تھی۔ اگلا اہم، 1980 کی دہائی میں جب افراط زر کو روکنے کے لیے سرمائے کی لاگت میں اضافہ ہوا، بیلنس شیٹ کے تحفظات ابھرے کیونکہ دنیا بھر میں بہت سی پٹیوں کی حکومتوں نے یہ محسوس کیا کہ ذرائع پیداوار اور خدمات پر ریاستی ملکیت زیادہ سے زیادہ نہیں تھی اور اس کو تقسیم کیا گیا تھا۔ یہ حقیقت بہت سے سابقہ گروہوں پر بھی مجبور تھی۔ دیگر مزید مقامی واقعات اور ردعمل میں 1990 کی دہائی، ایشیائی قرض اور بیعانہ بحران شامل ہوں گے۔ 2020 کی دہائی میں اور جنوری 2023 تک لاگو ہونے والی باسل III اور SIFI (نظام کے لحاظ سے اہم مالیاتی ادارے) کی سختیاں ہیں۔ مجموعی طور پر مالی استحکام خودمختار اور کاروباری مسائل ہیں۔
موجودہ کیپٹل مارکیٹوں میں، ایک حقیقی عالمی تناؤ کا امتحان بیلنس شیٹ/ مالیاتی طاقت کے غور کے مرحلے کے ساتھ ظاہر ہوتا ہے۔ نہ صرف مقررہ آمدنی اور ایکوئٹی کی قدر بلکہ کرنسی منڈیوں میں نقل مکانی دوبارہ خطرے سے منسلک پہلوؤں کے طور پر ظاہر ہوتی ہے۔ تیز اتار چڑھاؤ اور تقسیم کے پھیلنے کا امکان ہے۔ بلند افراط زر 1990 کی دہائی کے آخر سے لے کر اب تک مرکزی بینکوں کو مقداری آسانی کے ذریعے تبدیلی پر مجبور کر رہا ہے۔ وبائی بیماری اب بھی صحت اور لاجسٹک دباؤ کو متاثر کر رہی ہے۔ موسم کی خرابیاں اور شیطانی جنگ بنیادی وجود کے لیے درکار اناج تک کو روک رہی ہے۔ ہم دیکھ رہے ہیں کہ رسک پریمیم ابھی بھی مرکزی بینک کے پالیسی سازوں اور کیپٹل مارکیٹس کے ذریعے ایڈجسٹ کیے جا رہے ہیں۔
بڑے پیمانے پر مقداری آسانی کی بیرونی حدود معلوم اور نامعلوم لیکویڈیٹی تناؤ کو حل کرنے میں اپنی تاثیر کی چوٹی کو ختم کر دیتی ہیں۔ جب 2000 کی پہلی سہ ماہی صدی سے موازنہ کیا جائے تو، مقررہ آمدنی اور زیر انتظام شرح سود اس بات کا اشارہ ہے کہ سطحوں اور پھیلاؤ میں مزید اضافہ ہوتا ہے۔ اثاثہ جات کے آمیزے میں، ہم قیمتی دھاتوں کو ہیج کے طور پر پسند کرتے ہیں جس کے ساتھ ساتھ مختصر مدت کے معیار کی مقررہ آمدنی مہنگائی/کریڈٹ کے خطرے میں اضافہ ہوتا ہے۔
پہلے ہی Q1/2022 میں دیکھا گیا اور 2021 کے برعکس، حقیقی کارپوریٹ رپورٹنگ میٹنگ میں تیزی سے کم اتفاق رائے سے مارکیٹوں کو راحت نہیں ملی۔ مزید، حقیقی رپورٹیں جیسے کہ خوردہ فروشی میں تخمینوں سے کم ہیں۔ جیسے جیسے شرح سود میں اضافہ ہوتا ہے، نمایاں طور پر دیر سے کرنسی کے ترجمہ اور کاروبار میں رہنے کے آپریٹنگ اخراجات میں خاص طور پر ظاہر ہونے والے بے ترتیب دباؤ شامل ہیں۔ اس سے قطع نظر کہ کساد بازاری سے مکمل طور پر گریز کیا گیا ہے یا جزوی طور پر، دنیا بھر میں آمدنی کے چیلنجز ظاہر ہوتے ہیں۔ جغرافیائی سیاست ممکنہ طور پر قدامت پسند کاروبار اور مالیاتی پوزیشن کے حق میں جانچ پڑتال کے لیے ایک اتپریرک ثابت ہوتی ہے جو حال ہی میں فائدہ اٹھانے اور شیئر بائ بیکس پر مرکوز تھی۔ بیلنس شیٹس کے معیار کو ایکویٹی جغرافیوں اور شعبوں میں پسند کیا جائے گا۔ ترقی میں، تصور کے لیے سابقہ دلچسپی کے بجائے، زیادہ ترجیح سامان اور خدمات کی ٹھوس ترسیل کے معیار اور صحت کی دیکھ بھال کو ترجیح دی جائے گی۔ سائکلیکلز میں، مثال کے طور پر میٹریل کمپنیوں نے ایئرلائنز کے برعکس تنظیم نو میں برسوں گزارے ہیں جو ایک بار پھر مالی طور پر سامنے آنے کے لیے بڑے پیمانے پر شیئر بائی بیکس میں مصروف ہیں۔
کی وال اسٹریٹ کیپٹل مارکیٹس مرکزی بینک کی مقداری آسانی اور اس کی خوبصورتی سے متاثر ہوئیں۔ مشرق وسطیٰ کے تنازعات ابھی کم نہیں ہوئے ہیں۔ یورپ کے دائرہ کار میں رہنے والے اب یوکرین میں صریح اور شیطانی جنگ میں پھٹ چکے ہیں جس میں نتیجہ خیز پابندیاں بھی شامل ہیں۔ توانائی کی فراہمی پر ممکنہ طور پر طویل مدتی اثرات مرتب ہوئے ہیں۔ مثال کے طور پر یورپ کو روسی رابطوں سے دستبردار ہونا پڑے گا۔ دریں اثنا، انفارمیشن ٹکنالوجی کی ترقی یافتہ صنعتوں کے لیے سائبر سیکیورٹی اور سوشل میڈیا کے کردار پر بڑھتے ہوئے ضابطے کی وجہ سے آفٹر شاکس ظاہر ہوتے ہیں جس کی قیادت یورپی یونین کر رہی ہے لیکن دوسروں کی طرف سے توجہ دی جا رہی ہے۔ سپلائی اور مسابقت کی حفاظت اس کے بلڈنگ بلاکس میں سیمی کنڈکٹرز سے لے کر نایاب دھاتوں تک شدید رہتی ہے جو بیٹریوں جیسے متبادل توانائی کے ذرائع کو طاقت دینے کے لیے بہت اہم ہیں۔ جغرافیائی سیاست ابل رہی تھی اور اب زبردستی مداخلت کر رہی ہے۔
جنوبی ایشیا میں بحیرہ روم کی جگہ دائمی طور پر غیر مستحکم ہے۔ 2022 کے اوائل سے، یوکرین پر شروع ہونے والی جنگ کے کئی آفٹر شاکس آئے ہیں۔ نیٹو کے علاقے میں دفاعی ڈھانچے کو دوبارہ تیار کیا جا رہا ہے۔ یہاں تک کہ موسم کے خراب ہونے کے باوجود دنیا بھر میں بنیادی اناج کی فراہمی میں بھی رکاوٹیں کھڑی کی گئی ہیں۔ مارچ 2021 میں سویز کینال کے حادثاتی طور پر بلاک ہونے کا پہلا تجربہ ہوا، رسد کی ضروریات کو دوبارہ سپلائی ڈیمانڈ چین میں بے دردی سے بے نقاب کیا گیا۔ چین اور مشرقی ایشیا جیسے سخت لاک ڈاؤن والے ممالک میں بھی کووِڈ وبائی بیماری پھیل رہی ہے۔ دنیا کے بہت سے حصوں میں ویکسین کی کمی ہے۔ حکومتیں صحت کی پابندیوں سے تھکا دینے والے بہت سے لوگوں کے رد عمل کا غصہ محسوس کر رہی ہیں۔ جرمنی سے لے کر فرانس سے لے کر فلپائن تک انتخابات متنازع رہے ہیں اور ممکنہ طور پر آسٹریلیا، لاطینی امریکہ اور نومبر 2022 میں امریکہ میں انتخابات ہونے والے ہیں۔ چین اور امریکہ کے درمیان ہند بحرالکاہل اور درحقیقت اقتصادی ہیٹ پر مقابلہ شدید ہے۔ دریں اثنا، سری لنکا سے افریقہ تک چھوٹے لیکن اجتماعی طور پر متعلقہ ممالک تناؤ میں نظر آتے ہیں۔ جغرافیائی سیاست ممکنہ عوامل کے طور پر نظر آتی ہے جو زیادہ قدامت پسند کاروبار اور وال اسٹریٹ کے مالیاتی موقف کے حق میں بحث کر رہے ہیں جو حال ہی میں فائدہ اٹھانے اور شیئر بائ بیکس پر مرکوز ہے۔
ترقی یافتہ اور ابھرتی ہوئی دونوں ملکی کرنسی منڈیوں میں پہلے سے ہی اثرات مرتب ہونا معیشتوں کے کمزور ہونے کے بارے میں اختلاف ہے لیکن مرکزی بینک کی پالیسی کو فوری طور پر بڑھتی ہوئی افراط زر سے نمٹنے کی ضرورت ہے تاکہ ایمبیڈڈ توقعات کو دہرایا جا سکے۔ یہاں تک کہ اگر پوری دنیا میں مجموعی طور پر یا جزوی طور پر کساد بازاری سے گریز کیا جائے تو بہت سے معاشی تخمینے جنگ اور حالات کی وجہ سے معتدل نظر آتے ہیں۔ قطع نظر، افراط زر فیڈرل ریزرو اور کئی دیگر کی قیادت میں بڑے مرکزی بینکوں کی جانب سے جبری پالیسی میں تبدیلی کی وجہ سےاب یہ جولائی 2022 سے ممکنہ طور پر یورپی مرکزی بینک سے اشارہ کیا جا رہا ہے لیکن دلچسپ بات یہ ہے کہ بینک آف جاپان کی طرف سے نہیں جہاں Q1/2022 تک معاشی سکڑاؤ جاری نظر آتا ہے۔ وبائی مرض چین میں ترقی کو روک رہا ہے جبکہ بہت سے چھوٹے ابھرتے ہوئے ممالک جیسے کہ سری لنکا، جنوبی افریقہ اور ارجنٹائن سراسر بحران کا شکار ہیں۔ ایسا لگتا ہے کہ موجودہ امریکی ڈالر کی مضبوطی میں سے ایک ہے۔ 1980 کی دہائی کے دوسرے نصف کے بڑے کرنسی بحران میں ین اور یورپی کرنسیوں کی مضبوطی شامل تھی۔ مشترکات ممکنہ طور پر کرنسی کی نقل مکانی میں سے ایک ہے جو حقیقی دنیا میں تناؤ کا باعث بنتی ہے۔
ترقی یافتہ ممالک میں افراط زر کی شرح 7% کے قریب اور ابھرتے ہوئے ممالک میں اس سے بھی زیادہ ہونے کے ساتھ، 10 سالہ یو ایس ٹریژری نوٹ کی پیداوار اپنی کم ترین سطح سے تقریباً 150 بیسس پوائنٹس سے بڑھ کر 3% تک پہنچ گئی ہے اور ہمارے اندازے کے مطابق اس میں اب بھی کافی حد تک 3.50 تک اضافے کا امکان ہے۔ 2023 کے آخر تک، ہماری توقع سے بھی زیادہ جلد۔ 10 سالہ جرمن بنڈز کی پیداوار تصوراتی قلت پر سابقہ منفی پیداوار سے اب 1% کے قریب ہے لیکن یورپی افراط زر کے دباؤ کے مقابلے میں اب بھی کم ہے۔ ابھرتے ہوئے کنٹری بانڈ کی پیداواری مجموعی میں تقریباً 300 بیسس پوائنٹس کا اضافہ ہو کر 7% کے قریب ہو گیا ہے اور US CCC کارپوریٹ ایگریگیٹس کی پیداوار دگنی ہو کر 12% کے قریب نظر آتی ہے جو کہ کریڈٹ بحران میں پہنچی ہوئی سطحوں کا صرف نصف ہے۔ مقررہ آمدنی کی نقل مکانی کا خطرہ زیادہ رہتا ہے۔
ان کے کریڈٹ کے مطابق، مرکزی بینکوں نے 2008 کے کریڈٹ بحران کے مقابلے میں زیادہ مضبوطی سے تناؤ پر قابو پانے کی کوشش کی ہے۔ کنٹینمنٹ کو بیسل I، II اور (وبائی بیماری کی وجہ سے ملتوی لیکن جنوری 2023 میں لاگو ہونے کے ساتھ) کی ایک سیریز کے ذریعے انجینئر کیا گیا ہے۔ معاہدوں کے ساتھ ساتھ کچھ 30 (SIFI) نظامی طور پر اہم مالیاتی اداروں کا عہدہ جن کے لیے گرڈ پر مضبوط سرمائے اور ریزرو کی ضروریات کی ضرورت ہوتی ہے، تاہم، فیڈرل ریزرو کی طرح صرف چند ایک نے سخت تناؤ کے ٹیسٹ کے نقوش شائع کیے ہیں۔ دریں اثنا، طویل عرصے سے کم شرح سود کے ماحول نے حکومتی بجٹ کے خسارے اور کارپوریشنوں کے درمیان، زیادہ فائدہ اٹھانے کے ساتھ ساتھ ریکارڈ شیئر بائ بیکس کے ذریعے نزاکت کو جنم دیا ہے۔
جب 2000 کی پہلی سہ ماہی صدی سے موازنہ کیا جائے تو، مقررہ آمدنی اور زیر انتظام سود کی شرحوں میں پیش رفت دونوں سطحوں اور پھیلاؤ میں آنے کے لیے مزید بڑھ جاتی ہے۔ بڑے پیمانے پر مقداری آسانی کی بیرونی حدود معلوم اور نامعلوم لیکویڈیٹی تناؤ کو حل کرنے میں اپنی تاثیر کی چوٹی کو ختم کر دیتی ہیں۔ غیر بینک مالیاتی اداروں کی مضبوطی کو جانچے جانے کا امکان ہے کیونکہ ایسا لگتا ہے کہ وہ لیوریجڈ فکسڈ انکم سیکیورٹیز کے بڑے ذخیرے ہیں۔ کیپٹل بجٹنگ کا ایک حقیقی عالمی تناؤ کا امتحان سامنے آیا ہے۔ اثاثہ جات کے آمیزے میں، ہم قیمتی دھاتوں کو ہیج کے طور پر پسند کرتے ہیں جس کے ساتھ ساتھ مختصر مدت کے معیار کی مقررہ آمدنی مہنگائی/کریڈٹ کے خطرے میں اضافہ ہوتا ہے۔
کے انکشاف کے بعد کے مراحل میں کریڈٹ بحران، عالمی سطح پر بڑے پیمانے پر مقداری آسانی پیدا ہوئی کیونکہ مرکزی بینکوں نے لیکویڈیٹی رکاوٹوں کے مقامات کے بارے میں غیر یقینی صورتحال کو تسلیم کیا۔ اس کے بعد، کمپنی کی آمدنی جیسا کہ S&P 500 میں Q1/2009 میں نیچے آگئی۔ اس کے بعد ایک طویل مدت کے لیے، یہاں تک کہ ہمیشہ کے طور پر پرامید اتفاق رائے کے تخمینے کو کم کرنا پڑا، رفتار کی منڈیوں نے حال ہی میں ہونے والے اتفاقِ رائے کے محض اجلاس کو بھی انعام دیا۔ پہلے ہی Q1/2022 میں اب دیکھا جا چکا ہے اور 2021 میں طویل تجربے کے برعکس، مارکیٹوں کو فی الحال کمپنی کی سطح کی میٹنگ میں حقیقی رپورٹنگ سے راحت نہیں ملی ہے۔ اس بات سے قطع نظر کہ کساد بازاری سے مکمل طور پر گریز کیا گیا ہے یا جزوی طور پر، دنیا بھر میں محصولات کے چیلنجز ظاہر ہوتے ہیں۔ مزید برآں، حقیقی رپورٹس جیسے کہ خوردہ فروشی میں لاگت کے دباؤ پر مبینہ طور پر تخمینوں سے کم ہے۔ یہ اس بات کی نشاندہی کرتا ہے کہ یہاں تک کہ شرح سود مزید بڑھنے کے باوجود، دیر سے ترقی پذیر بے ترتیب اضافی دباؤ میں کرنسی کے ترجمہ اور کاروبار میں ظاہر ہونے کے آپریٹنگ اخراجات شامل ہیں۔
دنیا بھر میں آمدنی کے چیلنجز تیز مسابقت کے درمیان ظاہر ہوتے ہیں۔ جیسا کہ ماضی کے ایسے ادوار میں تھا اور خاص طور پر اگر وہ دیرپا ہونے والے تھے، کرنسی کے ترجمے کی نقل مکانی حالیہ برسوں کے مقابلے میں زیادہ عام ہونے کا امکان ہے۔ ممکنہ طور پر نتائج کی رپورٹنگ کو متاثر کرنے والے اکاؤنٹنگ غور و فکر کے طور پر ظاہر ہونا تاریخی قیمتوں کی بنیاد پر ناکافی فرسودگی کی وجہ سے ناراضگی کا ایک ذریعہ ہے۔ مرکزی بینکوں نے بیسل III اور SIFIs کو کلیدی مالیاتی کمپنیوں کو دبانے کے لیے میکانزم کے طور پر بنایا ہو سکتا ہے لیکن بڑے پیمانے پر کاروباروں میں زیادہ فائدہ اٹھانے اور شیئر بائ بیکس کے لیے پچھلے کئی سالوں کا رجحان اس کے اندر کیپٹل بجٹنگ اور کیش فلو کے خطرات کو کم سمجھا جا سکتا ہے۔ 1980 کی دہائی میں سرایت شدہ افراط زر کے خلاف مزاحمت کرنے کے لیے غیر جانبدار سطحوں سے اوپر اٹھنے کی دلچسپی خاص طور پر متاثر کن ہوگی۔
جغرافیائی سیاست ممکنہ طور پر قدامت پسند کاروبار اور مالیاتی پوزیشن کے حق میں جانچ پڑتال کے لیے ایک اتپریرک ثابت ہوتی ہے جو حال ہی میں فائدہ اٹھانے اور شیئر بائ بیکس پر مرکوز تھی۔ بیلنس شیٹس کے معیار کو ایکویٹی جغرافیہ اور شعبوں میں پسند کیا جا سکتا ہے۔ ترقی میں، تصور کے لیے سابقہ دلچسپی کے بجائے، سامان اور خدمات کی ٹھوس ترسیل کے معیار اور صحت کی دیکھ بھال کے حق میں زیادہ ترجیح دی جائے گی۔ سائکلیکلز میں، اس کے برعکس میٹریل کمپنیوں میں ظاہر ہوتا ہے مثال کے طور پر ایئر لائنز کے مقابلے میں ری سٹرکچرنگ میں کئی سال گزارے ہیں جو بڑے پیمانے پر حصص کی واپسی میں مصروف ہیں اور پھر اس کے بعد بے نقاب ہو رہی ہیں۔ StrategeInvest کی آزاد کنسلٹنسی سبودھ کمار اینڈ ایسوسی ایٹس کے طور پر کام کرتی ہے۔ بیان کردہ تاریخ کے تجزیہ کار کے خیالات ہیں۔ وہ سرمایہ کاری کے مشورے کی نمائندگی نہیں کرتے ہیں جس کے لیے قاری کو اپنی سرمایہ کاری اور/یا ٹیکس مشیروں سے مشورہ کرنا چاہیے۔ کوئی بھی ہائپر لنکس صرف معلومات کے لیے ہیں اور درست کے طور پر پیش نہیں کیے گئے ہیں۔
۔